大摩：中国近期土地拍卖反映项目回报偏低 偏好贝壳-W及华润置地等

摩根士丹利发布研报称，虽然现楼销售模式账面利润率看似健康，但在结构上削弱了项目的整体回报率。拍卖地价调整将会是修复项目经济效益的关键，但复苏仍然需时。